الإجابة المباشرة: 5 عوامل حركت الذهب في أسبوع 25 مايو 2026

خمسة عوامل حركت أسعار الذهب في أسبوع 25 مايو 2026: توقعات تثبيت الفيدرالي الأمريكي، تعافي حركة الملاحة في مضيق هرمز، شراء البنوك المركزية القياسي المستمر (244 طنًا في الربع الأول وفق مجلس الذهب العالمي)، بيانات تضخم أمريكا في أبريل أعلى من المتوقع، وضعف الدولار مع كسر مؤشر DXY مستوى 99. أغلق الذهب يوم الجمعة عند 4,539 دولارًا للأونصة، أي 146 دولارًا للجرام من عيار 24. عائد الذهب على 12 شهرًا الآن 38.4%، متجاوزًا مؤشر S&P 500 الذي سجل 18.2% في الفترة ذاتها.

يحلل هذا التقرير كل قوة من القوى الخمس ببيانات داعمة، ويلخص كل يوم تداول من الأسبوع، ويوفر سيناريوهات الأسبوع المقبل، ويسرد الأسعار المحلية بالجنيه المصري والريال السعودي والدرهم الإماراتي، ويقدم إرشادًا عمليًا للمستثمرين والمشترين الأفراد في الشرق الأوسط.

العامل 1: توقعات تثبيت الفيدرالي الأمريكي

موقف السياسة النقدية للفيدرالي الأمريكي هو المحرك الكلي الأكبر لأسعار الذهب في 2026. بعد خفض الفائدة أربع مرات بين سبتمبر 2024 وديسمبر 2025، ثبت الفيدرالي في اجتماع مارس 2026 الفائدة عند 3.50-3.75%. دخل المستثمرون مايو وهم يتوقعون خفضًا آخر على الأقل بحلول يونيو.

يوم الأربعاء 21 مايو، ألقى رئيس الفيدرالي جيروم باول كلمة في النادي الاقتصادي لأتلانتا أشار فيها إلى صبر أكبر مما كان السوق يسعّره. أكد باول الاعتماد على البيانات وأشار إلى أن لجنة السوق المفتوحة تحتاج “دليلًا مستدامًا” على تحرك التضخم نحو هدف 2% قبل أي تيسير إضافي. ارتفعت عائدات الخزانة قليلًا في اليوم، لكن رد فعل الذهب كان دالًا: بدل أن يتراجع على المفاجأة المتشددة، استقر الذهب ثم ارتفع، مما يشير إلى أن المشترين يرون أي تأخير في الخفض مؤقتًا.

لماذا يهم هذا للذهب: أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة (الفائدة الاسمية ناقص التضخم) تقلل تكلفة الفرصة لحيازة الذهب الذي لا يحقق عائدًا. مع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات الحقيقي عند 1.8%، كل انخفاض بـ50 نقطة أساس مرتبط تاريخيًا بصعود الذهب 6-8%. السوق يسعّر احتمال 60% لخفض 25 نقطة في اجتماع 17-18 يونيو، و85% احتمال خفض بحلول سبتمبر.

احتمالات أداة CME FedWatch حتى إغلاق الجمعة 23 مايو: 38% احتمال تثبيت في يونيو، 60% احتمال خفض 25 نقطة، 2% احتمال خفض 50 نقطة.

العامل 2: تعافي حركة الملاحة في مضيق هرمز

مضيق هرمز، نقطة الاختناق البحرية بطول 21 ميلًا بحريًا بين عُمان وإيران الذي يمر منه 17 مليون برميل نفط خام يوميًا (20% من الطلب العالمي على النفط)، شهد اضطرابًا كبيرًا في أواخر أبريل 2026 عندما تعرضت ثلاث ناقلات تجارية لهجوم، مما أرسل أسعار النفط إلى 98 دولارًا للبرميل والذهب إلى رقم قياسي حينها 4,612 دولارًا في 28 أبريل.

بحلول أسبوع 25 مايو، تعافت الحركة إلى نحو 95% من المستويات قبل الحادث. أبلغت Lloyd’s List Intelligence عن 287 عبورًا لسفن في السبعة أيام المنتهية في 23 مايو، مقابل 304 في الأسبوع المعادل قبل الحادث. جاء التهدئة بعد وساطة متعددة الأطراف شملت عُمان وقطر ومجلس التعاون الخليجي، مع استئناف البحرية الأمريكية دوريات المرافقة المعيارية.

بالنسبة للذهب، أزال هذا نحو 80-120 دولارًا للأونصة من علاوة المخاطر الجيوسياسية التي بُنيت في السعر خلال أبريل. هذا يفسر جزئيًا انخفاض الذهب القصير إلى 4,395 دولارًا في 19 مايو قبل التعافي. الأهم أن الذهب لم يعد العلاوة الجيوسياسية الكاملة لأن الطلب الأساسي من البنوك المركزية وتوقعات تحول الفيدرالي تولت دور الدعم السعري.

نقاط المراقبة للأسبوع المقبل: أي تقارير عن حوادث إضافية ستعيد إضافة العلاوة بسرعة. مفاوضات الاتفاق النووي الإيراني، المقرر استئنافها في فيينا أوائل يونيو، هي المحفز التالي للمخاطر الكبرى.

العامل 3: شراء البنوك المركزية للذهب بوتيرة قياسية

تقرير مجلس الذهب العالمي للربع الأول 2026، المنشور في 1 مايو، أكد أن شراء البنوك المركزية للذهب بلغ 244 طنًا في الربع الأول – ثاني أعلى إجمالي ربع أول مسجل و25% فوق المتوسط الرباعي السنوات. كانت هذه البيانات محركًا رئيسيًا للمعنويات خلال أسبوع 25 مايو.

كبار البنوك المركزية المشترية في الربع الأول 2026:

• بنك الشعب الصيني: 50 طنًا معلنًا رسميًا، مع تقديرات الصناعة تشير إلى إضافات غير معلنة 20-40 طنًا. احتياطيات الصين الرسمية الآن 2,381 طنًا، تمثل فقط 5.8% من إجمالي الاحتياطيات – مما يترك مساحة كبيرة للتراكم نحو نسبة 15-20% التي تحتفظ بها أقران الأسواق الناشئة.
• بنك الاحتياطي الهندي: أضاف 32 طنًا، ليصل الإجمالي إلى 919 طنًا. الهند المشتري الأكثر اتساقًا ربعيًا لمدة عامين.
• البنك المركزي البولندي: أضاف 28 طنًا، الإجمالي 532 طنًا. بولندا لديها أهداف سياسة صريحة للذهب كنسبة من الاحتياطيات.
• المصرف المركزي للإمارات: أضاف 12 طنًا، ليصل الإجمالي إلى 91 طنًا. الإمارات الآن أكبر حامل خليجي لاحتياطي الذهب.
• البنك المركزي السعودي (ساما): أضاف 11 طنًا، ليصل الإجمالي إلى 334 طنًا. السعودية تحافظ على تخصيص مستقر كجزء من تنويع رؤية 2030.
• البنك المركزي التركي: أضاف 9 أطنان بعد تصفية في أوائل 2025 للدفاع عن الليرة.
• البنك الوطني الكازاخستاني: أضاف 7 أطنان.

لماذا يهم هذا: 244 طنًا تعادل 36 مليار دولار بالقيمة الدولارية عند 4,539 دولارًا للأونصة. شراء البنوك المركزية يمثل طلبًا هيكليًا غير حساس للسعر – لا تبيع عندما ترتفع الأسعار. هذا الشراء وحده أوجد قاعًا تحت الذهب حول مستوى 4,300-4,400 خلال 2026.

العامل 4: بيانات تضخم أبريل الأمريكية أعلى من المتوقع

أصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بيانات مؤشر أسعار المستهلك لأبريل 2026 يوم الثلاثاء 13 مايو. ارتفع المؤشر الرئيسي على أساس سنوي 2.7%، أعلى من توقعات الإجماع 2.5% ومن 2.6% في مارس. ارتفع المؤشر الأساسي (مستثنيًا الغذاء والطاقة) 3.1% على أساس سنوي، أيضًا فوق الإجماع.

التحليل التفصيلي أظهر أن تضخم الخدمات بقي ثابتًا عند 4.3% سنويًا بينما تراجع تضخم السلع قليلًا. تضخم المساكن، أكبر مكون في المؤشر، ارتفع 4.1% سنويًا – مرتفع لكنه يتباطأ. أسعار الطاقة ارتفعت 2.8% سنويًا، عاكسة تأثير حادث هرمز.

رد فعل الذهب كان دقيقًا. الساعة الأولى بعد الإصدار شهدت تراجع الذهب 25 دولارًا مع ارتفاع عائدات الخزانة. لكن بالإغلاق، استعاد الذهب كل الخسائر وأضاف 18 دولارًا من الافتتاح. التفسير: تضخم أكثر سخونة يعزز قيمة الذهب كتحوط، رغم أنه أخر توقعات خفض الفائدة قليلًا. مؤشر التضخم الرئيسي عند 2.7% أيضًا أثار مخاوف الفائدة الحقيقية وأضعف موقف الدولار كملاذ آمن.

إصدار CPI القادم: 11 يونيو (لبيانات مايو). الإجماع حاليًا 2.6%. قراءة أقل من 2.5% ستكون داعمة جدًا لخفض الفائدة في يونيو وستضيف زخمًا للذهب.

العامل 5: ضعف الدولار

دخل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) شهر مايو عند 100.2 وكسر مستوى 99 الحرج يوم الثلاثاء 20 مايو. بحلول إغلاق الجمعة 23 مايو، وقف DXY عند 98.4، الأدنى منذ يونيو 2024. تعزز اليورو إلى 1.158 مقابل الدولار، الإسترليني إلى 1.354، الين إلى 142.8.

ثلاث قوى دفعت ضعف الدولار هذا الأسبوع:

• تأخير تثبيت الفيدرالي خيب آمال صاعدي الدولار الذين موقعوا للتيسير العدواني.
• مسار التيسير الأكثر عدوانية للبنك المركزي الأوروبي تضيق لكن توقعات فارق الفائدة لا تزال تفضل أقران الدولار.
• عجز الحساب الجاري الأمريكي المستمر عند 3.8% من الناتج المحلي مقرونًا بمخاوف مالية متزايدة بشأن استدامة الدين الأمريكي.

الذهب والدولار لديهما ارتباط -0.85 على مدى 12 شهرًا الماضية، مما يعني أن دولارًا أضعف يدعم آليًا أسعار الذهب بالدولار (لأن الذهب يصبح أرخص للمشترين بالعملات الأخرى، مما يدفع الطلب).

مستويات الدولار الرئيسية للمراقبة: 98.0 هو الدعم الفني؛ إن كُسر، المحطة التالية 97.2 ثم 96. كسر فوق 99.5 سيعيد ضبط التموقع الهابط للدولار ويضغط الذهب.

مراجعة التداول الأسبوعية: يومًا بيوم

الإثنين 19 مايو

افتتح الذهب عند 4,448 وأغلق عند 4,395 (-1.2%)، أدنى مستوى للأسبوع. التراجع دفعته عناوين تطبيع حركة هرمز وارتفاع قصير لـDXY بتدفقات الملاذ الآمن.

الثلاثاء 20 مايو

افتتح الذهب عند 4,395 وأغلق عند 4,475 (+1.8%). كسر DXY مستوى 99 على بيانات مبيعات التجزئة الأمريكية المخيبة. تراجعت عائدات الخزانة 10 سنوات 6 نقاط أساس إلى 4.18%.

الأربعاء 21 مايو

أحدث خطاب باول في أتلانتا بيعًا أوليًا لكن الشراء في وقت متأخر من اليوم رفع الذهب إلى 4,488 (+0.3%). حجم التداول كان الأعلى في الأسبوع.

الخميس 22 مايو

صعد الذهب بقوة إلى 4,521 (+0.7%) على محاضر البنك المركزي الأوروبي الحمائمية وإشارات شراء أقوى من بنوك مركزية آسيوية. الفضة الفورية أيضًا ارتفعت 2.1% إلى 34.40 دولارًا.

الجمعة 23 مايو

استقر الذهب وأغلق عند 4,539 (+0.4%). حجم التداول كان خفيفًا قبل عطلة يوم الذكرى الأمريكية. التموقع في وقت متأخر فضل الذهب الطويل.

أداء أسبوعي: +2.0%. منذ بداية العام حتى 23 مايو: +21.8%.

أسعار الذهب المحلية: مصر، السعودية، الإمارات

مصر

أسعار إغلاق الجمعة 23 مايو (سعر الجملة بالقاهرة):

• 24 قيراط: 7,250 جنيه/جرام.
• 22 قيراط: 6,640 جنيه/جرام.
• 21 قيراط (الأكثر شعبية في المجوهرات المصرية): 6,335 جنيه/جرام.
• 18 قيراط: 5,430 جنيه/جرام.

أضف 8-12% علاوة مصنعية للمشغولات. الجنيه الذهب المصري عند 50,680 جنيهًا. نصف الجنيه 25,340 جنيهًا. سعر الصرف المستخدم: USD/EGP 49.60.

السعودية

• 24 قيراط: 547 ريالًا/جرام.
• 22 قيراط: 501 ريال/جرام.
• 21 قيراط: 478 ريالًا/جرام.
• 18 قيراط: 410 ريالًا/جرام.

أضف 5-8% علاوة مصنعية. جنيه دار السك السعودي الذهب الخالص 3,827 ريالًا. سعر الصرف: USD/SAR 3.75.

الإمارات

• 24 قيراط: 536 درهمًا/جرام.
• 22 قيراط: 491 درهمًا/جرام.
• 21 قيراط: 469 درهمًا/جرام.
• 18 قيراط: 402 درهم/جرام.

أضف 5-10% علاوة مصنعية للمجوهرات. الإمارات تفرض 5% ضريبة قيمة مضافة على المصنعية فقط، لا على قيمة الذهب نفسه. متاجر كرات 22 وداماس تعرض الأسعار باستثناء المصنعية للشفافية. سعر الصرف: USD/AED 3.673.

توقعات الأسبوع المقبل: 26 مايو – 1 يونيو 2026

بيانات وأحداث رئيسية للمراقبة:

• الثلاثاء 27 مايو: ثقة المستهلك الأمريكي لشهر أبريل (الإجماع 99.5). قراءة متشددة قد تضغط الذهب.
• الأربعاء 28 مايو: إصدار محاضر اجتماع FOMC 6-7 مايو. الأسواق تبحث عن مفاتيح لقرار يونيو.
• الخميس 29 مايو: التقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة للربع الأول 2026. التقدير الأول للربع الأول كان 2.4% معدلًا سنويًا.
• الجمعة 30 مايو: تضخم PCE الأساسي الأمريكي لأبريل (مقياس التضخم المفضل للفيدرالي). الإجماع 2.7%. حاسم لقرار الفيدرالي في يونيو.
• السبت 31 مايو: الاجتماع الوزاري لأوبك+. سياسة الإنتاج قد تحرك النفط والذهب بشكل غير مباشر.

السيناريو الأساسي: الذهب يتداول في نطاق 4,470-4,620. احتمال 55%.

السيناريو الصاعد (4,650-4,750+): PCE الأساسي عند 2.5% أو أقل، محاضر FOMC تظهر معارضة حمائمية، أوبك+ تمدد تخفيضات الإنتاج فوق التوقعات. احتمال 30%.

السيناريو الهابط (4,380-4,470): PCE الأساسي عند 2.9% أو أعلى، الدولار يتعزز على تدفقات الملاذ الآمن من أحداث سياسية أوروبية، جني أرباح قبل اجتماع الفيدرالي. احتمال 15%.

ما يجب على المستثمرين فعله

للمخصصين طويلي الأجل

حافظ على تخصيص 5-10% للذهب ضمن محفظة متنوعة. عند 4,539 دولارًا، الذهب عند قيمة عادلة إلى مكلف قليلًا على النماذج القياسية، لكن العوامل الهيكلية (شراء البنوك المركزية، إزالة الدولار، مخاوف العجز المالي) تدعم الصعود المستمر. متوسط التكلفة بالدولار على المشتريات الأسبوعية أو الشهرية هو النهج المنضبط.

للمتداولين التكتيكيين

الإعداد الفني يفضل صعودًا مستمرًا مع 4,440 كدعم رئيسي. كسر فوق 4,580 يفتح المسار إلى 4,650 ثم 4,725. راقب نسبة الذهب/الفضة عند 88 (انخفاضًا من 95 الأسبوع الماضي)؛ تفوق الفضة غالبًا يشير إلى زخم صاعد أوسع.

للمشترين الأفراد في مصر

تخفيض قيمة الجنيه المصري في 2024-2025 ضخم عوائد الذهب المحلية. سعر الذهب بالجنيه ارتفع 49% سنويًا مقابل 38% بالدولار. استمر في تجميع عملات 21 و22 قيراطًا من تجار مرخصين (مصفاة الذهب المصرية، دهب مصر). تجنب أسواق المجوهرات المستعملة حيث المصادقة أصعب.

للمشترين الأفراد في السعودية والإمارات

الريال السعودي والدرهم الإماراتي مرتبطان بالدولار، فعوائد الذهب المحلية تتبع عوائد الدولار مباشرة. دار السك السعودي والمتاجر المرخصة في الإمارات تقدم أكفأ تسعير. ضع في الاعتبار صندوق مباشر الذهب المتداول في تداول السعودي للحيازات المحفظية، والعملات المادية للاحتياطيات الطارئة.

للحاملين القلقين

الذهب عند قمم كل الأوقات بكثير من العملات المحلية يدعو لجني أرباح. الحفاظ على انضباط حجم المركز (إعادة التوازن للتخصيص المستهدف عندما يتجاوز الذهب 2-3 نقاط مئوية) يحفظ المكاسب مع البقاء مستثمرًا. لا تخرج كاملًا من الذهب – العوامل الهيكلية لا تزال قائمة.

الصورة الأكبر: لماذا السوق الصاعد للذهب مختلف هذه المرة

السوق الصاعد للذهب منذ 2023 له محركات مختلفة عن الأسواق الصاعدة السابقة. في السبعينيات، كان التضخم. في 2008-2011، كان الخوف من الأزمة المالية. في 2020، كان عدم اليقين من الجائحة. في 2024-2026، هو إزالة الدولار الهيكلية.

البنوك المركزية التي تحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية تواجه سؤالًا استراتيجيًا: مع الدين الأمريكي عند 125% من الناتج المحلي، عجز مالي يتدفق 6-7% من الناتج، وعائدات الخزانة لا تعوض مخاطر الائتمان على أساس مستقبلي، ما البديل؟ الإجابة لكثيرين هي الذهب، الأصل الاحتياطي الوحيد الذي ليس مسؤولية أي كيان آخر.

نمط التراكم غير خطي ويتسارع. دول بريكس أعلنت أهدافًا صريحة لتقليل الاعتماد على الدولار. بنك الشعب الصيني، بنك الاحتياطي الهندي، والبنوك المركزية لروسيا والبرازيل وجنوب إفريقيا ومتزايدًا دول الخليج، كلها تتحرك في نفس الاتجاه.

داخل الشرق الأوسط، ضاعفت الإمارات احتياطياتها الذهبية أكثر من مرتين في ثلاث سنوات. السعودية تحتفظ بتخصيص مستقر لكنه مرتفع. ارتفعت احتياطيات مصر الذهبية من 79 طنًا عام 2020 إلى 126 طنًا بحلول الربع الأول 2026. هذا التراكم الإقليمي، مع الاتجاه العالمي، يدعم قاعًا هيكليًا أعلى لأسعار الذهب على مدى 5-10 سنوات القادمة.

الخلاصة: القوى الخمس في توازن

أسبوع 25 مايو 2026 كان نموذجًا مصغرًا لقصة الذهب في 2026. توقعات تحول الفيدرالي تدعم الذهب. التطبيع الجيوسياسي في الخليج يزيل العلاوة. البنوك المركزية تواصل الشراء بوتيرة قياسية. بيانات التضخم تعقد الجدول الزمني لكن تعزز قيمة الذهب كتحوط. الدولار يضعف على مخاوف هيكلية. الأثر الصافي: الذهب يصعد 2.0% أسبوعيًا إلى 4,539 دولارًا، استمرار صحي للسوق الصاعد متعدد السنوات. المستثمرون الذين يحافظون على تخصيصات منضبطة ويتجاهلون التقلبات اليومية كافأوا منذ سنتين ونصف. تابع “ذا ميدل إيست إنسايدر” لتحديثات أسعار الذهب اليومية، التحليل السوقي الأسبوعي، وتغطية السلع الإقليمية.