آخر تحديث: 4 مايو 2026. يتداول خام برنت عند 112.40 دولاراً للبرميل في صباح 4 مايو 2026، أي نحو 13% فوق إغلاق العقد الأمامي قبل اليوم الذي أعلنت فيه الإمارات العربية المتحدة خروجها الرسمي من أوبك في 28 أبريل. ارتفع المعيار إلى 121.05 دولاراً ضمن الجلسة في 2 مايو قبل أن يتراجع بعد أن أكّدت المملكة العربية السعودية أنّ خطّ الأنابيب الشرقي-الغربي يعمل بأقصى طاقته. السؤال المحوري للسوق خلال الأسابيع الأربعة المقبلة هو ما إذا كان متوسّط مايو 2026 سيُطبع داخل النطاق الأساسي 108-118 دولاراً الذي وضعه غولدمان ساكس وجي بي مورغان ومورغان ستانلي وسيتي وستاندرد تشارترد جماعياً، أم أنّ موجة تعطيل ثانية ستدفع المنحنى إلى منطقة 125-130 دولاراً التي تعاملها البنوك ذاتها كنتيجة ذيلية لكنّها معقولة.

تستعرض هذه المقالة إعداد مايو 2026 من منظور مكتب التداول: شبكة الأسعار الحالية، توزيع توقّعات البنوك، المحرّكات الخمسة الأكثر أهمّية خلال الثلاثين يوماً المقبلة، السيناريوهات الثلاثة التي يقيس عليها المتداولون مراكزهم، وتقويم المحفّزات التي ستحسم أيّ مسار يتّخذه الشهر الأمامي.

حالة السعر الراهنة في 4 مايو 2026

تُظهر شبكة 4 مايو سوقاً أعاد التسعير بسرعة لكنّه لا يزال يبحث عن التوازن الجديد. برنت الشهر الأمامي عند 112.40 دولاراً، ووست تكساس الوسيط عند 100.20 دولاراً، وقد توسّع فارق برنت-وست تكساس إلى 12.20 دولاراً مقابل فارق نموذجي يبلغ 5 دولارات. هذا الفارق وحده يحكي قصّة الأسبوع الماضي: التعطيل مركّز على البراميل البحرية التي تُسعّر مقابل برنت، وليس على الإنتاج البرّي الأمريكي. دبي DME عُمان يتداول بعلاوة طفيفة على برنت عند 112.85 دولاراً لأنّ مصافي آسيا تُزايد بقوّة على الشحنات القليلة التي تعبر هرمز.

انهار حجم العبور عبر مضيق هرمز إلى نحو 4 ملايين برميل يومياً من المعدّل الطبيعي البالغ 20 مليون برميل يومياً، وهو أشدّ تعطيل مستدام منذ حرب الناقلات في الثمانينيات. خطّ الأنابيب السعودي الشرقي-الغربي يعمل بطاقته التصميمية الكاملة البالغة 5 ملايين برميل يومياً. صادرات النفط الإيراني إلى الصين لا تزال تتدفّق رغم الضغط الأمريكي المتجدّد، إذ تُشير بيانات التتبّع إلى حجم مايو يبلغ نحو 1.6 مليون برميل يومياً. تدفّقات النفط الروسي البحرية ثابتة عند 4.5 مليون برميل يومياً. تحليلنا لـانهيار تدفّق نفط هرمز يعرض الديناميكيات على مستوى كلّ مسار، وهي الديناميكيات التي يستخدمها المتداولون للمراهنة على مدّة التعطيل.

توزيع توقّعات البنوك لمايو 2026

حدّثت مكاتب البيع الرئيسية في النفط توقّعاتها لمايو 2026 في أعقاب خروج الإمارات وتراجع تدفّقات هرمز. التشتّت واسع لكنّ الوسيط يتقارب:

النطاق الأساسي عبر المكاتب الثمانية هو 105-130 دولاراً، بمتوسّط نحو 114 ووسيط نحو 113. ستاندرد تشارترد يظلّ الأكثر صعوداً، مرتكزاً على أطروحة العجز الهيكلي طويلة الأمد. مورغان ستانلي عند الطرف الحذر لأنّ نموذجه يُعطي وزناً أكبر للطاقة الاحتياطية السعودية والتعافي الأسرع لهرمز. إطار غولدمان هو الأكثر فائدة للمتداولين لأنّه يُنشر صراحةً التوقّع المركزي والسيناريوهات غير المتماثلة، وهو ما يُسعّر به سوق الخيارات توزيع المخاطر اليوم. طرفية بلومبرغ للسلع تُظهر احتمالات ضمنية متّسقة مع هذا النطاق.

المحرّك الأوّل: مضيق هرمز هو القصّة كلّها

نحو 20% من النفط البحري العالمي يعبر مضيق هرمز في الأوقات العادية. انهيار حجم العبور من 20 إلى 4 ملايين برميل يومياً هو إلى حدّ بعيد أكبر محرّك منفرد لشريط أسعار مايو 2026، وهو أيضاً المتغيّر صاحب أوسع نطاق من المسارات المعقولة. ثلاثة سيناريوهات فرعية مهمّة لمتوسّط مايو:

الوضع الراهن (احتمال 50%). يتذبذب حجم هرمز بين 3 و6 ملايين برميل يومياً خلال الشهر. تدفع السعودية والكويت مزيداً من النفط عبر خطّ الأنابيب الشرقي-الغربي، ومحطّة ينبع على البحر الأحمر، وخطّ أنابيب جيهان العراقي. متوسّط مايو يُطبع حول 112-115 دولاراً. هذا هو المسار الذي يُسعّره المنحنى حالياً.

التصعيد (احتمال 25%). حادث حركي على ناقلة، أو منشأة سعودية، أو أصل إيراني يُحفّز موجة تعطيل ثانية في العبور. متوسّط مايو يقفز إلى 120-128 دولاراً مع ارتفاعات داخل الجلسة إلى 135-140. هذا هو المسار الذي يدفع الذيل السمين في كلّ توقّعات البنوك.

التهدئة (احتمال 25%). وقف لإطلاق النار، أو اتفاق إطار في جنيف، أو خطوة إيرانية انفرادية تُعيد العبور إلى 12-15 مليون برميل يومياً. متوسّط مايو يتراجع إلى 98-105 دولارات. هذه هي الحالة الهبوطية عبر مكاتب البنوك.

اللاتماثل هو ما يهمّ: السيناريو الصعودي يضيف 15-20 دولاراً للبرميل؛ السيناريو الهبوطي يطرح 10-12. أفادت رويترز وفاينانشال تايمز أنّ سوق الخيارات الفورية يُسعّر تقريباً ضعف انحراف المكالمة الذي حمله في أوائل أبريل، متّسقاً مع دفع المتداولين علاوة لحماية الجانب الصعودي.

المحرّك الثاني: إمارات بلا سقف أوبك

كان خروج الإمارات من أوبك في 28 أبريل الحدث الهيكلي الذي مهّد لكلّ ما تلاه. خارج الكارتل، لا يوجد للإمارات حصّة إنتاج. تُشير أدنوك إلى توسيع الطاقة منذ سنتَين، والإرشاد الرسمي يُشير الآن إلى نحو 500,000 برميل يومياً من الإنتاج الإضافي بحلول الربع الثالث 2026. تحليلنا لـخروج الإمارات من أوبك يعرض الديناميكيات السياسية والتعاقدية، وتغطية رد فعل سوق برنت تتتبّع كيف تحرّك السعر ساعة بساعة خلال الإعلان.

لتوقّع مايو 2026، خروج الإمارات يعمل في اتّجاهَين. على المدى القصير، البراميل الإماراتية الإضافية بديل للحجم المفقود في هرمز، وليست إضافة صافية للعرض العالمي، لأنّ صادرات الإمارات النفطية الخاصّة تعتمد أيضاً على هرمز ما لم تُوجَّه عبر خطّ أنابيب حبشان-الفجيرة الذي يلتفّ على المضيق. طاقة هذا الخطّ نحو 1.5 مليون برميل يومياً، ويعمل الآن بأقصى طاقته. على المدى المتوسّط، بمجرد أن يعود هرمز إلى وضعه الطبيعي، يُصبح الإنتاج غير المحدود للإمارات سقفاً على برنت لأنّ أدنوك ستواصل الإنتاج لشغل حصّتها السوقية بدلاً من الالتزام بانضباط أوبك.

سيكون اجتماع أوبك+ في 5 يونيو هو الأوّل الذي يُعقد بدون الإمارات منذ 1967. ما إذا كانت السعودية ستستخدم ذلك الاجتماع لإحكام الانضباط بين الأعضاء المتبقّين، أم أنّ الكارتل سيتفكّك أكثر، سيُعيد ضبط الخلفية الهيكلية للنصف الثاني من 2026.

المحرّك الثالث: روسيا وإيران وفسيفساء العقوبات

صادرات النفط الروسية البحرية تعمل عند 4.5 مليون برميل يومياً، ثابتة إلى حدّ بعيد مع خطّ الأساس قبل الصدمة. آلية سقف السعر الروسي ضعفت بهدوء خلال الستّة أشهر الماضية، ومتوسّط السعر المتحقّق للأورال الآن في أعلى التسعينيات، مقارنةً بالسقف 60 دولاراً الذي لا يزال نظرياً سارياً. بالنسبة لبرنت، النقطة المهمّة هي أنّ التدفّقات الروسية ليست مصدراً هامشياً للصعود أو الهبوط في مايو؛ إنّها مستقرّة.

التدفّقات الإيرانية هي السلك الحيّ. تُصدّر طهران نحو 1.6 مليون برميل يومياً، كلّها تقريباً إلى الصين، رغم إجراءات الخزانة الأمريكية الجديدة. أفادت رويترز أنّ الولايات المتحدة لم تتحرّك بعد لاعتراض الشحنات، ومحادثات جنيف المُشاع عقدها في 28-30 مايو هي المسار الدبلوماسي الذي يمكن أن يُعيد ضبط الإطار. إذا أنتجت تلك المحادثات اتفاقاً يُدخل حتّى 500,000 برميل يومياً من النفط الإيراني الإضافي إلى قنوات شرعية، فإنّ منحنى برنت ينخفض بـ5-8 دولارات للبرميل.

المحرّك الرابع: النفط الصخري الأمريكي بطيء الانطلاقة

المعادل التقليدي لصدمة عرض شرق أوسطية هو النفط الصخري الأمريكي. حتّى الآن في مايو 2026 المعادل خافت. عدد الحفارات الأمريكية ارتفع بنسبة 5% فقط من قاع أبريل، رغم برنت عند 112 دولاراً. ثلاثة أسباب: تفويضات الانضباط الرأسمالي من مساهمي السوق العامّة لا تزال ملزمة؛ أكثر مساحات حوض بيرميان إنتاجية تنضج بشكل متزايد، مع معدّلات تراجع متصاعدة تتطلّب مزيداً من الحفارات لمجرّد الحفاظ على ثبات الإنتاج؛ وفترة الإمهال من إضافة الحفّار إلى البرميل الإضافي تتراوح بين ستّة وتسعة أشهر، فإنتاج مايو لا يستجيب لصدمة بدأت قبل ستّة أيّام.

يُظهر تقرير وضع البترول الأسبوعي لـ EIA الإنتاج الأمريكي للنفط الخامّ عند 13.65 مليون برميل يومياً، ثابتاً جوهرياً مع المستوى قبل الصدمة. الإجماع السوقي هو أنّ الإنتاج الأمريكي لن يضيف أكثر من 100,000-150,000 برميل يومياً خلال نافذة مايو-يوليو. هذا أقلّ بكثير ممّا يلزم لسدّ فجوة هرمز.

المحرّك الخامس: الطلب الصيني والاحتياطي البترولي الاستراتيجي

الطلب الصيني على النفط قويّ على خلفية حزمة التحفيز المالي المستمرّة. الطلب الظاهر في أبريل ارتفع 0.6 مليون برميل يومياً على أساس سنوي، وبيانات تتبّع مايو متّسقة مع طبعة مماثلة. هذا صعودي لبرنت لأنّ كلّ برميل من الطلب الصيني لا يُلبَّى بالإنتاج المحلّي أو التدفّقات الروسية/الإيرانية المخصومة يسحب برميلاً بحرياً هامشياً من المجمّع العالمي.

تسارع سحب الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي. أُوقف برنامج إعادة التعبئة من حقبة بايدن في 1 مايو، وأذنت الإدارة بإطلاق ما يصل إلى 30 مليون برميل حتّى نهاية الربع الثاني. هذه وسادة ذات معنى لكنّها أيضاً محدودة: يحمل الاحتياطي حالياً 388 مليون برميل، أدنى بكثير من الذروة البالغة 727 مليون. إصدارات الاحتياطي تُلطّف الارتفاع لكن لا تستطيع منعه إذا بقي هرمز معطّلاً. تغطيتنا لـأطلس مستثمر النفط والطاقة 2026 تضع مسار الاحتياطي في سياقه الاستراتيجي الأشمل.

السيناريوهات الثلاثة لمايو 2026

بتجميع المحرّكات أعلاه، تُغطّي ثلاثة سيناريوهات التوزيع المعقول لنتائج متوسّط برنت لمايو 2026:

الحالة الأساسية — 108-118 دولاراً (احتمال 50%). الوضع الراهن في هرمز، إضافة إنتاج إماراتي تدريجية، لا اتفاق إطار إيراني بعد، السعودية تستخدم بدائل خطوط الأنابيب بأقصى طاقة، النفط الصخري الأمريكي ثابت، الطلب الصيني قويّ، إصدار معتدل من الاحتياطي الاستراتيجي. متوسّط مايو يُطبع حول 113-114 دولاراً، مع نطاق داخل الجلسة من نحو 107 إلى 122. هذه هي حالة المنحنى المركزية اعتباراً من 4 مايو.

الحالة الهبوطية — 90-100 دولار (احتمال 25%). وقف إطلاق نار في هرمز يُعيد العبور إلى 14 مليون برميل يومياً. محادثات جنيف 28-30 مايو تُنتج إطاراً أمريكياً-إيرانياً يُدخل 500,000-700,000 برميل إيراني إضافي يومياً. السعودية والإمارات المستقلّة الآن كلاهما يُؤكّدان قدرتهما على الصمود. ينخفض برنت بسرعة، متوسّط مايو حول 95-98 دولاراً، أدنى مستوى للشهر الكامل حول 88.

الحالة الصعودية — 130-145 دولاراً (احتمال 25%). حدث تصعيد خلال مايو. المحفّز الأرجح هو ضربة حركية على بنية تحتية تصدير سعودية (بقيق، ينبع، رأس تنورة) أو اعتراض منسّق من الحرس الثوري الإيراني للناقلات الغربية. متوسّط مايو يقفز إلى 128-135 دولاراً، أعلى مستوى للشهر الكامل يُطبع في منطقة 140-145، سوق الخيارات يُعاد تسعيره بحدّة أعلى. نمط هجوم بقيق 2019 هو القالب الذي يُشغّله المتداولون عبر نماذجهم.

ما يجب متابعته خلال مايو

التواريخ والمؤشّرات التالية هي الأحداث عالية المعلومات لشريط مايو:

• 14 مايو اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. أيّ إشارة على مسار سعر الفائدة مهمّة لأنّ ضعف الدولار يُضخّم تحرّك السلع. السوق يُسعّر احتمال 35% لخفض 25 نقطة أساس.
• 17-19 مايو بيانات مخزون EIA الأسبوعية. مخزونات النفط الخامّ التجارية الأمريكية هي المقياس الرئيسي لكيفية تحوّل توازن العرض-الطلب في الوقت الحقيقي. سحب يتجاوز 5 ملايين برميل سيُؤكّد الإعداد الصعودي.
• 22-25 مايو اختبار الطاقة السعودي. أرامكو تُجري اختبارات إجهاد داخلية لإثبات أنّ السعودية مع الإمارات يمكنهما تغطية حجم هرمز المفقود بالكامل. السوق سيقرأ نتائج الاختبار باهتمام.
• 28-30 مايو محادثات إيران-الولايات المتحدة في جنيف المحتملة. المسار الدبلوماسي. إذا حدثت المحادثات وأنتجت حتّى إطاراً، يتراجع برنت 5-8 دولارات. إذا انهارت أو لم تحدث، لا أثر.
• 5 يونيو اجتماع أوبك+. أوّل اجتماع بدون الإمارات. رسائل السعودية حول انضباط الإنتاج بين الأعضاء المتبقّين ستُحدّد نبرة النصف الثاني من 2026.
• بيانات عبور هرمز. قراءات يومية من خدمات تتبّع الناقلات. تعافٍ مستدام فوق 8 ملايين برميل يومياً سيُحوّل المنحنى نحو الحالة الهبوطية.

تغطية وول ستريت جورنال وفاينانشال تايمز وسي إن بي سي تُقدّم تحديثات فورية على كلّ من هذه الخيوط. للإشارة الخاصّة بأوبك، تقرير سوق النفط الشهري لأوبك المستحقّ في منتصف مايو سيكون أوّل نظرة منشورة للكارتل للعالم بعد رحيل الإمارات.

التداعيات على المنتجين والمصافي والمتحوّطين

للموازين المالية للمنتجين الخليجيين، برنت مايو 2026 عند 112-115 دولاراً أعلى بكثير من حدّ الراحة لكلّ سيادة إقليمية. نقطة التعادل المالية للسعودية نحو 85 دولاراً، للإمارات نحو 70 (والآن أدنى قليلاً لأنّ الإنتاج غير المحدود يرفع تعويض الحجم)، للكويت نحو 80، وللعراق نحو 75. كلّ ميزانية خليجية تعمل حالياً بفائض ذي معنى على تسعير مايو. توقّعنا للطلب العالمي طويل الأجل في توقّع الطلب العالمي على النفط 2030 يضع أرقام المنتجين المالية في سياقها متعدّد السنوات.

للمصافي، اتّسع فارق التكرير الإقليمي بحدّة. كراك 3-2-1 على برنت عند 24 دولاراً للبرميل، مقابل 14-16 نموذجياً. مصافي آسيا مضغوطة بشكل خاصّ لأنّها تدفع علاوة دبي DME وتبيع المنتج إلى سوق محلّية مُسعَّرة جزئياً. مصافي أوروبا أفضل تموضعاً لأنّ أسعار المنتج تحرّكت مع الخامّ.

للمتحوّطين الشركاتيين، انحراف خيارات المكالمة لمايو على برنت أُعيد ضبطه إلى ذرى تاريخية تقريباً. خيارات المكالمة خارج المال ذات الإضراب 130 دولاراً تُسعَّر بنحو 15% من الاسمي، مقابل 4-6% في أوائل أبريل. هذه حماية باهظة، لكن لأيّ منتج مكشوف على مخاطر الارتفاع، تظلّ جذّابة على أساس معدَّل لمخاطر الذيل. شركات الطيران والشحن وشركات الكيماويات ذات عقود التسعير الأرضية هم البائعون الطبيعيون لذلك التقلّب.

الخلاصة

إعادة تسعير برنت من 99 إلى 112 دولاراً خلال أسبوع 28 أبريل إلى 4 مايو هي تحرّك هيكلي وليس تكتيكياً. خروج الإمارات من أوبك أزال قطعة قائمة منذ زمن من بنية التنسيق النفطي العالمي؛ تعطيل مضيق هرمز أزال نحو 16 مليون برميل يومياً من حجم العبور الطبيعي؛ المزيج أعاد ضبط المنحنى إلى مستوى يكون فيه وسيط توقّعات البنوك 113 دولاراً والذيل العلوي يمتدّ إلى 130. الحالة الأساسية لمايو 2026 هي أنّ برنت يُطبع في النطاق 108-118 دولاراً، مع احتمال جوهري للانحراف إلى 125-130 إذا تفاقم هرمز، واحتمال أصغر للهبوط إلى 90-100 إذا تحقّق اتفاق إطار في جنيف.

المتداولون وخزائن المنتجين والمتحوّطون الشركاتيون يجب أن يُحدّدوا حجم مراكزهم وفقاً للتوزيع غير المتماثل: الذيل الصعودي أسمن من الذيل الهبوطي، المحفّزات مركّزة في نافذة ستّة أسابيع، وسوق الخيارات يُسعّر اللاتماثل علناً. النهج الحصيف لمايو هو افتراض الحالة الأساسية مع تحوّط نشط للحالة الصعودية. اجتماع أوبك+ في 5 يونيو سيكون اللحظة التي تبدأ فيها الصورة الهيكلية للنصف الثاني من 2026 بالوضوح؛ حتّى ذلك الحين، برنت هو صفقة هرمز وصفقة إمارات وصفقة إيران مدمجة في عقد شهر أمامي واحد.