يدخل مؤشر تداول لجميع الأسهم (تاسي) الأسبوع الأخير من مارس وبداية الربع الثاني بنبرة أكثر حذراً مما كان عليه قبل أسبوع. بعد تراجعه عن مستوى 12,582، أغلق المؤشر عند 12,380 يوم 28 مارس ـ بتراجع أسبوعي 1.6% قطع سلسلة مكاسب استمرت أسبوعين. كان التراجع مدفوعاً بتراخي أسعار النفط وجني الأرباح في أسهم البنوك والتموضع قبل موسم أرباح الربع الأول من 2026 الذي يبدأ في منتصف أبريل.

يواجه سوق الأسهم السعودية الآن أسبوعاً محورياً. أسعار النفط عند أدنى مستوياتها في ستة أسابيع، وتوقعات أرباح الربع الأول بحاجة إلى التحقق، وموسم توزيع الأرباح يقترب لعدد من الأسهم الثقيلة. تغطي هذه التوقعات الأسبوعية الأداء وديناميكيات القطاعات وسهم أرامكو والتدفقات الأجنبية والمستويات الرئيسية للأسبوع المقبل.

ملخص الأداء الأسبوعي

سجّل تاسي أسوأ أداء أسبوعي منذ أوائل فبراير. بلغ متوسط أحجام التداول اليومية 6.2 مليار ريال ـ وهو أعلى بشكل ملحوظ من المتوسط لـ 30 يوماً البالغ 5.5 مليار ريال ـ مما يشير إلى أن البيع كان نشطاً ومدفوعاً بقناعة وليس انزلاقاً بأحجام تداول منخفضة. افتتح المؤشر الأسبوع عند 12,540، وتعرّض لموجة بيع حادة يوم الأربعاء عقب بيانات المخزونات الأمريكية الضعيفة، واستمر في الانخفاض حتى إغلاق الخميس قبل ارتداد طفيف يوم الجمعة.

يُعد ارتفاع حجم التداول في أيام الانخفاض إشارة تحذيرية. فعندما يصاحب البيعَ مشاركةٌ أعلى من المتوسط، فإنه عادة ما يشير إلى إعادة تموضع مؤسسي وليس ضجيجاً من المتداولين الأفراد.

أبرز المحركات (الأسبوع المنتهي في 28 مارس)

أعلى الرابحين

أعلى الخاسرين

يبرز انعكاس سهم معادن. فبعد ارتفاعه 2.8% في الأسبوع السابق مستفيداً من زخم أسعار الذهب، تراجع معادن متنازلاً عن كل تلك المكاسب وأكثر مع تراجع الذهب من 3,050 دولاراً إلى 3,010 دولارات. وتعرّض كل من البنك السعودي الأول ومصرف الراجحي ـ قائدا قطاع البنوك في الأسبوع السابق ـ لجني أرباح مع تأمين المستثمرين لمكاسبهم قبل أرباح الربع الأول.

تحليل القطاعات

البنوك

تنازل قطاع البنوك عن معظم مكاسب مارس، حيث تراجع مؤشر بنوك تداول بنسبة 2.1% خلال الأسبوع. وكان الانعكاس مدفوعاً بـ:

• جني الأرباح: كان مصرف الراجحي والبنك السعودي الأول أقوى الأسهم أداءً في مارس، مما جعلهما أهدافاً طبيعية مع اقتراب نهاية الربع.
• بيانات الائتمان من ساما: جاءت بيانات نمو الائتمان لشهر فبراير، الصادرة في 27 مارس، عند 9.8% على أساس سنوي ـ قوية لكن أقل بقليل من إجماع التوقعات البالغ 10.5% الذي كان يدعم توقعات أرباح متفائلة. كان الفارق متواضعاً لكنه كافٍ لتبرير تقليص المراكز.
• التموضع لأرباح الربع الأول: يتوقع الإجماع أن يحقق قطاع البنوك نمواً في الأرباح بنسبة 7–9% في الربع الأول من 2026. مع تداول الراجحي عند 14 ضعفاً للأرباح المتوقعة والبنك الأهلي السعودي عند 12 ضعفاً، يحتاج السوق إلى تحقيق الأرباح للتوقعات لتبرير التقييمات الحالية. وعادة ما تفضل حالة عدم اليقين قبل الأرباح التموضع الدفاعي.

كان مصرف الإنماء الرابح الوحيد في قطاع البنوك، بارتفاع 1.2%، بعد تغطية محلل جديدة بتوصية “زيادة الوزن” مستشهدة بتعرّضه الأعلى لنمو التمويل العقاري ونسبة التكاليف إلى الدخل المنخفضة.

البتروكيماويات

كان قطاع البتروكيماويات متبايناً، حيث حدّد الانقسام الاتجاهي التعرض للمواد الخام. ارتفعت كيان السعودية بنسبة 1.8% على خلفية أنباء عن توسعة مخططة في الطاقة الإنتاجية من شأنها تحسين مزيج منتجاتها نحو كيماويات متخصصة ذات هوامش أعلى. في المقابل، تراجعت سابك بنسبة 2.4% مع ضعف أسعار النفط وإظهار بيانات تسعير البوليمرات الآسيوية استمرار انضغاط الهوامش للكيماويات الأساسية.

اعتبارات رئيسية للأسبوع المقبل:

• برنت عند 71.85 دولاراً يقترب من الحد الأدنى للنطاق الذي تبدأ فيه هوامش البتروكيماويات السعودية بالانضغاط.
• مؤشر PMI الصيني لمارس (المقرر في 31 مارس) هو قراءة مباشرة لطلب الكيماويات.
• أي إعلان مسبق من سابك عن نتائج الربع الأول سيحرك القطاع.

التجزئة والاستهلاك

كان قطاع التجزئة هادئاً مع ميل سلبي طفيف. استقرت جرير للتسويق بعد تراجعها 2.4% في الأسبوع السابق. أظهرت مسوحات ثقة المستهلك لشهر مارس استقراراً في الإنفاق المحلي، مدعوماً بنشاط تجزئة مرتبط بشهر رمضان في أوائل مارس. لا يمثل القطاع محفّزاً على المدى القريب لكنه يوفر تموضعاً دفاعياً إذا استمرت أسعار النفط في الانخفاض.

تحليل سهم أرامكو

انخفض سهم أرامكو السعودية دون 28.50 ريال للمرة الأولى منذ يناير، متتبعاً تراجع أسعار النفط. عند 28.05 ريال، أصبح السهم الآن سلبياً بشكل طفيف منذ بداية العام ـ تحوّل ملحوظ عن المنطقة الإيجابية المتواضعة التي احتلها خلال معظم مارس.

عناصر مراقبة رئيسية لأرامكو هذا الأسبوع:

• مسار أسعار النفط: من المرجح أن يدفع تراجع إضافي في برنت نحو 70 دولاراً أرامكو دون 28.00 ريال، وهو مستوى ذو أهمية نفسية.
• إنتاج أوبك+ في أبريل: بداية تفكيك خفض الإنتاج إيجابية صافية لحجم إيرادات أرامكو لكنها سلبية لبيئة الأسعار. ويسعّر السوق الأخير أكثر من الأول.
• استقرار التوزيعات: يظل التوزيع الأساسي البالغ 19.5 مليار دولار ربعياً مغطى بالكامل. لكن مكوّن التوزيع المرتبط بالأداء حساس لأسعار النفط، وقد يثير انخفاض مستدام لبرنت دون 70 دولاراً تساؤلات حول حجم الدفعة المتغيرة.

تموضع المستثمرين الأجانب

سرّع المستثمرون الأجانب عمليات البيع، حيث بلغ صافي تدفقات المستثمرين الأجانب المؤهلين الخارجة 480 مليون ريال ـ وهو أكبر تدفق أسبوعي خارج منذ منتصف يناير. تركّز البيع في أسهم البنوك والطاقة، بما يتسق مع التحوّل الأوسع نحو تجنب المخاطر الظاهر في صناديق الأسواق الناشئة عالمياً.

تظل التدفقات الأجنبية منذ بداية العام إيجابية عند 2.07 مليار ريال، لكن المسار تدهور. يشير أسبوعان متتاليان من صافي التدفقات الخارجة إلى أن بعض المستثمرين الدوليين يقلّصون تعرضهم للسوق السعودية قبل أرباح الربع الأول وحالة عدم اليقين حول تنفيذ سياسة أوبك+.

تأثيرات موسم توزيع الأرباح

تشهد الأسابيع المقبلة بداية موسم توزيع الأرباح لعدد من الأسهم الثقيلة في تاسي. التواريخ الرئيسية:

عادة ما تدعم إعلانات التوزيعات أسعار الأسهم في الأسابيع التي تسبق تواريخ الأحقية، حيث يتموضع المستثمرون والصناديق الباحثون عن الدخل لاقتناص العوائد. ويوفر هذا أرضية طبيعية للأسهم الثقيلة حتى في بيئة سوقية أضعف.

البيانات الاقتصادية الرئيسية

يُعد مؤشر PMI السعودي (الصادر عن بنك الرياض/إس آند بي غلوبال) نقطة البيانات المحلية الأكثر صلة مباشرة. جاء مؤشر PMI لشهر فبراير عند 58.4 ـ في منطقة التوسع بقوة. وستشير قراءة فوق 57 لشهر مارس إلى استمرار قوة القطاع الخاص وتدعم حالة تجاوز الأرباح للتوقعات. ومؤشر PMI الصيني بنفس الأهمية نظراً لتأثيره على أسعار النفط وطلب البتروكيماويات.

مستويات الدعم والمقاومة

كسر تاسي أدنى متوسطه المتحرك لـ 50 يوماً (12,470) ويقترب من متوسطه المتحرك لـ 200 يوم (12,310). وهذا وضع فني حرج. إذا فشل المؤشر في استعادة 12,470 في بداية الأسبوع، فالاختبار التالي هو المتوسط المتحرك لـ 200 يوم عند 12,310، الذي عمل كمنطقة دعم موثوقة طوال 2025 وأوائل 2026.

الإغلاق دون 12,200 سيمثل انهياراً فنياً كبيراً وقد يطلق موجة بيع مدفوعة بالزخم نحو مستوى 12,050. في المقابل، التعافي السريع فوق 12,500 سيشير إلى أن تراجع الأسبوع الماضي كان تصحيحاً صحياً ضمن الاتجاه الصعودي الأوسع.

توقعات الأسبوع المقبل

السيناريو الأساسي (احتمال 50%): يتداول تاسي في نطاق 12,200–12,500. يجد المؤشر دعماً قرب المتوسط المتحرك لـ 200 يوم (12,310) ويتماسك. يوفر التموضع للتوزيعات أرضية، لكن ضعف النفط وبيع الأجانب يحدّان من الصعود.

السيناريو الصعودي (20%): مؤشر PMI صيني قوي (فوق 51) يرفع أسعار النفط ومعنويات البتروكيماويات. يستعيد تاسي المتوسط المتحرك لـ 50 يوماً عند 12,470 ويتقدم نحو 12,600. تتعافى أسهم البنوك بتفاؤل ما قبل الأرباح.

السيناريو الهبوطي (30%): ضعف مؤشر PMI الصيني (دون 50) يدفع برنت دون 70 دولاراً، ساحباً أرامكو دون 28.00 ريال وتاسي عبر المتوسط المتحرك لـ 200 يوم عند 12,310. يختبر المؤشر دعم 12,050. يُضخّم استمرار بيع الأجانب الزخم الهبوطي.

الأسئلة الشائعة

ما هو مستوى مؤشر تاسي هذا الأسبوع؟

اعتباراً من 28 مارس 2026، أغلق مؤشر تاسي عند 12,380، بتراجع 1.6% خلال الأسبوع ـ أسوأ أداء أسبوعي منذ أوائل فبراير. المؤشر مرتفع 2.1% منذ بداية العام ويتداول حالياً بين متوسطه المتحرك لـ 50 يوماً (12,470) ومتوسطه المتحرك لـ 200 يوم (12,310).

لماذا تراجع سوق الأسهم السعودية هذا الأسبوع؟

تراجع تاسي بسبب مجموعة من العوامل: ضعف أسعار النفط (برنت عند 71.85 دولار، أدنى مستوى في ستة أسابيع)، وجني الأرباح في أسهم البنوك التي كانت قد ارتفعت في الأسابيع السابقة، وبيانات نمو الائتمان من ساما التي جاءت دون الإجماع، وتسارع تدفقات المستثمرين الأجانب الخارجة بمقدار 370 مليون ريال. وصاحب البيعَ أحجام تداول أعلى من المتوسط، مما يشير إلى إعادة تموضع مؤسسي وليس من متداولين أفراد.

كيف يؤدي سهم أرامكو السعودية؟

أغلقت أرامكو السعودية (2222.SR) عند 28.05 ريال، بتراجع 1.9% خلال الأسبوع وأصبحت سلبية بشكل طفيف منذ بداية العام عند -0.2%. يتتبع السهم انخفاض أسعار النفط ويواجه توقعات متباينة مع بدء أوبك+ إضافة الإنتاج في أبريل ـ إيجابي للحجم لكن سلبي لبيئة الأسعار. يوفر عائد التوزيعات البالغ 6.4% دعماً.

متى يبدأ موسم أرباح الربع الأول من 2026 للأسهم السعودية؟

يبدأ موسم أرباح الربع الأول من 2026 للشركات المدرجة في تداول في منتصف أبريل. عادة ما تعلن البنوك الكبرى (الراجحي، الأهلي، البنك السعودي الأول) وأرامكو السعودية خلال الأسبوعين الأولين من نافذة الأرباح. يتوقع الإجماع نمو أرباح قطاع البنوك بنسبة 7–9% واستقرار أرباح أرامكو عند مستويات أسعار النفط الحالية.

ما هي مستويات الدعم الرئيسية لتاسي؟

الدعم الفوري عند المتوسط المتحرك لـ 200 يوم البالغ 12,310، الذي صمد كقاع موثوق طوال 2025 وأوائل 2026. الدعم الثانوي عند 12,200، مع مستوى أكثر أهمية عند 12,050. كسر مستوى 12,200 سيمثل تدهوراً فنياً ذا مغزى وقد يطلق مزيداً من البيع.

النقاط الرئيسية

• تراجع تاسي بنسبة 1.6% إلى 12,380، وهو أسوأ تراجع أسبوعي منذ فبراير، مدفوعاً بضعف أسعار النفط وجني أرباح قطاع البنوك وتسارع التدفقات الأجنبية الخارجة.
• انخفضت أرامكو السعودية إلى 28.05 ريال لتتحول إلى المنطقة السلبية منذ بداية العام مع تداول برنت عند أدنى مستوياته في ستة أسابيع قرب 71.85 دولار.
• كان المستثمرون الأجانب بائعين صافين للأسبوع الثاني على التوالي، بتدفقات خارجة للمستثمرين المؤهلين بلغت 480 مليون ريال ـ الأكبر منذ منتصف يناير ـ مركّزة في أسهم البنوك والطاقة.
• كسر تاسي أدنى متوسطه المتحرك لـ 50 يوماً (12,470) ويقترب من المتوسط المتحرك الحرج لـ 200 يوم عند 12,310، مما يضع المؤشر في وضع فني هشّ.
• يبدأ موسم أرباح الربع الأول في منتصف أبريل، مع توقع الإجماع لنمو 7–9% في قطاع البنوك. يحتاج السوق إلى تحقيق الأرباح للتوقعات لتبرير التقييمات الحالية.
• يوفر اقتراب موسم توزيعات أرامكو والراجحي والأهلي وSTC آلية دعم طبيعية مع تموضع المستثمرين الباحثين عن الدخل قبل تواريخ الأحقية في أبريل.

لمزيد من السياق حول السوق، اقرأ أدلتنا حول أسواق الأسهم في الشرق الأوسط والاقتصاد السعودي وأرامكو السعودية: شرح شامل.