صندوق الاستثمارات العامة ليس مجرد صندوق ثروة سيادية للمملكة العربية السعودية. إنه المحرك الرئيسي للتحول الاقتصادي في البلاد. مع أصول تحت الإدارة تتجاوز 930 مليار دولار، يُعد الصندوق خامس أكبر صندوق ثروة سيادية في العالم والأكثر طموحاً على الإطلاق. لا يوجد صندوق آخر يبني مدناً من الصفر ويستحوذ على أندية رياضية عالمية ويأخذ حصصاً بمليارات الدولارات في شركات التكنولوجيا في الوقت ذاته.

فهم صندوق الاستثمارات العامة ضروري لفهم اتجاه المملكة العربية السعودية — وأين ستتدفق مئات المليارات من الدولارات خلال العقد المقبل.

صندوق الاستثمارات العامة بنظرة سريعة

يضع حجم الصندوق في المرتبة بعد صندوق التقاعد الحكومي النرويجي (~1.7 تريليون دولار)، ومؤسسة الاستثمار الصينية (~1.3 تريليون دولار)، وشركة SAFE للاستثمار (~1.1 تريليون دولار)، وجهاز أبوظبي للاستثمار (~990 مليار دولار). لكن لا يوجد صندوق في الخمسة الأوائل ينشر رأس المال بهذه العدوانية أو عبر هذا العدد من القطاعات في وقت واحد.

لفهم السياق الإقليمي لمكانة الصندوق بين نظرائه، راجع نظرتنا العامة على صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط.

الاستراتيجية: التحول المحلي + التنويع العالمي

يعمل الصندوق على مسارين متوازيين:

الاستثمار المحلي

الصندوق هو الأداة الرئيسية لـرؤية 2030، خطة المملكة العربية السعودية للتنويع بعيداً عن الاعتماد على النفط. ينشئ الصندوق شركات كاملة ويمول المشاريع العملاقة ويأخذ حصصاً استراتيجية في الصناعات المحلية لبناء الناتج المحلي غير النفطي. الهدف: تحويل المملكة من اقتصاد نفطي إلى مركز صناعي وسياحي وتكنولوجي متنوع.

المحفظة العالمية

يستثمر الصندوق دولياً لتوليد العوائد واكتساب الخبرات وبناء العلاقات التي تدعم الأهداف المحلية. يأخذ الصندوق حصصاً أقلية في شركات التكنولوجيا والترفيه والصناعة العالمية، مع التركيز غالباً على نقل المعرفة والشراكات إلى المملكة.

يخلق التفويض المزدوج توتراً. الاستثمارات المحلية — بناء نيوم وإطلاق شركات طيران وتطوير مناطق ترفيهية — كثيفة رأس المال مع فترات استرداد طويلة. بينما تحتاج الاستثمارات العالمية لتوليد عوائد تموّل التحول المحلي. تحقيق التوازن بين الاثنين هو التحدي الأساسي للصندوق.

الاستثمارات المحلية الكبرى

المحفظة المحلية للصندوق هي التعبير الأكثر وضوحاً عن رؤية 2030. هذه ليست استثمارات سلبية — ينشئ الصندوق العديد من هذه الكيانات ويديرها مباشرة.

المشاريع العملاقة

تمثل هذه المشاريع مئات المليارات من رأس المال الملتزم وتهدف إلى إنشاء بنية تحتية سياحية وقدرات ترفيهية ومعروض سكني تفتقر إليه المملكة حالياً.

الحصص الاستراتيجية المحلية

يمتلك الصندوق حصصاً مسيطرة أو كبيرة في شركات سعودية رئيسية:

• شركة الاتصالات السعودية (stc): حصة ~64%. أكبر مشغل اتصالات في المملكة
• البنك الأهلي السعودي (SNB): حصة ~37%. نشأ من اندماج البنك الأهلي التجاري ومجموعة سامبا المالية؛ أكبر بنك في المملكة
• الشركة السعودية للكهرباء (SEC): حصة ~74%. المرفق الوطني للطاقة
• معادن: حصة ~65%. أصل تنويع رئيسي في التعدين والمعادن
• أكوا باور: حصة ~44%. شركة رئيسية في الطاقة المتجددة وتحلية المياه
• مصنع لوسيد موتورز في السعودية: قاد الصندوق إنشاء أول مصنع دولي لـ لوسيد في مدينة الملك عبدالله الاقتصادية

الشركات التي أنشأها الصندوق

أطلق الصندوق أكثر من 90 شركة لسد الفجوات في الاقتصاد السعودي. أبرز الأمثلة:

هذا النشاط في إنشاء الشركات غير معتاد لصندوق ثروة سيادية. يعمل الصندوق أقل كمستثمر سلبي وأكثر كتكتل مملوك للدولة وبانٍ للمشاريع.

المحفظة العالمية: الحصص الدولية الكبرى

تمتد استثمارات الصندوق الدولية عبر التكنولوجيا والترفيه والطاقة والصناعة والخدمات المالية.

الحيازات العالمية الرئيسية

خسارة كريدي سويس

يُعد استثمار الصندوق في كريدي سويس أبرز خسارة في محفظته العالمية. استثمر الصندوق نحو 500 مليون دولار في 2022، ليصبح مساهماً رئيسياً قبل انهيار البنك واندماجه القسري مع يو بي إس في مارس 2023. تم تخفيض قيمة الاستثمار بشكل كبير. سلّطت الحادثة الضوء على مخاطر النشر العدواني للصندوق والمراكز المركزة.

التوزيع القطاعي

تمتد محفظة الصندوق عبر كل القطاعات الرئيسية تقريباً، مما يعكس تفويضه المزدوج في توليد العوائد وبناء القدرات المحلية.

التحركات الأخيرة (2025–2026)

تركز نشاط الصندوق في 2025–2026 على:

• توسيع المشاريع العملاقة: افتتح منتجع جزيرة سندالة في نيوم كأول مكون تشغيلي. بدأ مطار البحر الأحمر الدولي باستقبال الرحلات. تقدم بناء ذا لاين رغم ظهور جداول زمنية معدلة
• تحضيرات طيران الرياض: تهدف الشركة لأولى رحلاتها في 2025–2026، مع كتاب طلبيات مُعلن يتجاوز 100 طائرة من بوينغ وإيرباص
• تعميق السوق المحلي: زيادة الاستثمار في البنية التحتية الترفيهية والرياضية والمجتمعات السكنية
• تقليص المحفظة العالمية انتقائياً: تخفيض بعض المراكز الدولية لتمويل متطلبات رأس المال المحلية
• الطاقة الخضراء: توسيع الالتزام بالهيدروجين الأخضر عبر مشروع هيليوس في نيوم وشراكات أكوا باور
• توطيد الرياضة: استمرار الاستثمار في الدوري السعودي للمحترفين واستقطاب البطولات الكبرى

للسياق الأوسع حول التحول الاقتصادي السعودي، راجع دليل الاقتصاد السعودي.

الهدف: 2 تريليون دولار بحلول 2030

الهدف الرسمي للصندوق هو نمو الأصول تحت الإدارة إلى 2 تريليون دولار بحلول 2030. يتطلب ذلك أكثر من مضاعفة المستوى الحالي في أقل من خمس سنوات. يعتمد تحقيق ذلك على:

1. تحويلات إيرادات النفط: تدفقات أرباح أرامكو وحقن رأس المال الحكومي
2. ارتفاع قيمة الأصول: نمو قيمة الحيازات المحلية والعالمية
3. إصدار الديون: طرق الصندوق أسواق السندات العالمية بشكل متزايد
4. الطروحات العامة: طروحات محتملة لشركات الصندوق (نيوم، روشن، طيران الرياض)

المحللون منقسمون حول إمكانية تحقيق هدف 2 تريليون دولار بحلول 2030. المشاريع المحلية العملاقة تستهلك رأس مال ضخماً مع عوائد قريبة المدى غير مؤكدة.

سيلعب أداء سوق الأسهم السعودي دوراً أيضاً، حيث تشكل حيازات الصندوق المحلية المدرجة جزءاً كبيراً من محفظته.

الانتقادات والجدل

جذب التوسع السريع للصندوق تدقيقاً على عدة جبهات:

مخاوف الحوكمة. يرأس الصندوق ولي العهد الأمير محمد بن سلمان، الذي يشغل أيضاً منصب رئيس مجلس الوزراء. يرى النقاد أن هذا يركز قوة اقتصادية كبيرة في شخص واحد دون رقابة مستقلة كافية.

اتهامات الغسيل الرياضي. وُصفت استحواذات الصندوق على نيوكاسل يونايتد وإنشاء LIV Golf والاستثمارات في الفورمولا 1 والملاكمة بأنها “غسيل رياضي”. يؤكد الصندوق أنها استثمارات تجارية متوافقة مع استراتيجيته في قطاع الترفيه.

ظروف العمل في نيوم. أثارت تقارير منظمات حقوق الإنسان مخاوف بشأن ظروف عمل عمال البناء في نيوم ومشاريع عملاقة أخرى.

مخاطر التركز. محفظة الصندوق مركزة بشدة في مشاريع محلية ضخمة غير سائلة ذات آفاق زمنية طويلة.

مؤشرات الأداء

لا ينشر الصندوق تقارير أداء سنوية شاملة كصندوق النرويج أو جهاز أبوظبي للاستثمار. نقاط البيانات المتاحة:

التمييز بين نمو الأصول من نقل الأصول (حقن الحكومة أصول في الصندوق) والنمو من عوائد الاستثمار أمر مهم. كثير من نمو أصول الصندوق يعكس نقل الحكومة السعودية أصولاً قائمة (مثل أسهم أرامكو) إلى الصندوق بدلاً من أداء استثماري صرف.

الأسئلة الشائعة

ما حجم صندوق الاستثمارات العامة مقارنة بصناديق الثروة السيادية الأخرى؟

أصول الصندوق البالغة +930 مليار دولار تجعله خامس أكبر صندوق ثروة سيادية في العالم. يهدف للوصول إلى 2 تريليون دولار بحلول 2030، مما سيجعله ثاني أكبر صندوق عالمياً.

ما أكبر استثمار للصندوق؟

محلياً، نيوم هو أكبر التزام فردي بتقديرات 500 مليار دولار، رغم أن هذا الرقم يمثل إجمالي الاستثمار المخطط على مدى عقود. عالمياً، لوسيد موتورز هو أكبر استثمار في شركة واحدة بحصة ملكية تبلغ نحو 60%.

هل يربح الصندوق أم يخسر؟

لا ينشر الصندوق أرقام عوائد تفصيلية. نمت أصوله من ~150 مليار دولار في 2016 إلى +930 مليار في 2025، لكن كثيراً من هذا النمو يأتي من نقل أصول حكومية. بعض الاستثمارات العالمية (أوبر) حققت عوائد كبيرة؛ وأخرى (كريدي سويس) تكبدت خسائر ملحوظة.

ما العلاقة بين الصندوق وأرامكو السعودية؟

نقلت الحكومة السعودية نحو 4% من أسهم أرامكو إلى الصندوق. تتدفق أرباح أرامكو إلى الصندوق كدخل استثماري. لكن الصندوق وأرامكو كيانان منفصلان بتفويضات مختلفة — أرامكو شركة نفط؛ والصندوق صندوق استثمار.

هل يستثمر الصندوق في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا؟

نعم. استثمر الصندوق في عدة شركات تكنولوجية عالمياً (أوبر، آرم، منصات جيو) ومحلياً عبر أدوات رأس المال المخاطر مثل جدا. أطلقت المملكة مبادرات مخصصة للذكاء الاصطناعي تتماشى مع استراتيجية الصندوق التكنولوجية.

النقاط الرئيسية

• يدير الصندوق +930 مليار دولار في الأصول، مما يجعله خامس أكبر صندوق ثروة سيادية في العالم بهدف 2 تريليون دولار بحلول 2030
• يعمل بموجب تفويض مزدوج: تحويل الاقتصاد المحلي (رؤية 2030) وتوليد العوائد عبر محفظة استثمارية عالمية
• نيوم (500 مليار دولار مخطط)، والبحر الأحمر العالمية، والقدية، وروشن هي المشاريع العملاقة المحلية الرائدة
• أنشأ الصندوق أكثر من 90 شركة من الصفر، بما فيها طيران الرياض وسير ومجموعة سافي للألعاب
• عالمياً، يمتلك حصصاً كبيرة في لوسيد موتورز (~60%)، ونينتندو (~8%)، وآرم هولدينغز، وأوبر
• استثماراته الرياضية (نيوكاسل يونايتد، LIV Golf) من أكثر مراكزه ظهوراً — وإثارة للجدل
• يُموَّل بشكل أساسي من تحويلات حكومية سعودية وأرباح أرامكو، مع إصدار +30 مليار دولار في سندات
• تستمر مخاوف الحوكمة بسبب تركز صنع القرار تحت ولي العهد محمد بن سلمان
• تبقى خسارة كريدي سويس أبرز انتكاسة في محفظة الصندوق العالمية
• سيحدد نجاح أو فشل الصندوق بشكل كبير ما إذا كانت أهداف التنويع الاقتصادي في رؤية 2030 قابلة للتحقيق

هذا المقال جزء من التغطية الاقتصادية لذا ميدل إيست إنسايدر. للقراءة ذات الصلة، راجع أدلتنا حول صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط، والاقتصاد السعودي، ورؤية 2030، وأسواق الأسهم في الشرق الأوسط.