يدخل سوق الأسهم السعودي الأسبوع الثاني من مارس في مواجهة توتر مألوف: أساسيات اقتصادية محلية قوية مدفوعة بإنفاق رؤية 2030 والنمو غير النفطي، في مقابل رياح معاكسة خارجية من تراجع أسعار النفط وتقلبات شهية المخاطر العالمية. تخلّى مؤشر تاسي عن جزء من مكاسب فبراير الأسبوع الماضي، لكن التراجع كان منظّماً والأحجام معتدلة، مما يشير إلى تماسك صحي وليس بداية موجة هبوط مستدامة.
يحمل هذا الأسبوع عدة محفّزات محتملة، أبرزها نتائج أرامكو للربع الرابع من 2025 والتأثيرات الأوسع لإصدارات بيانات عالمية رئيسية. فيما يلي التوقعات الأسبوعية الكاملة.
للاطلاع على نظرة شاملة عن بورصة تداول وكيف يعمل السوق السعودي، راجع دليل أسواق الأسهم في الشرق الأوسط.
ملخص الأسبوع الماضي (1-7 مارس)
افتتح مؤشر تاسي الأسبوع عند 12,270 نقطة وسجّل تراجعاً طفيفاً على مدى خمس جلسات تداول، مغلقاً عند نحو 12,180 نقطة.
التفصيل اليومي:
– الأحد: +0.2%. افتتاح إيجابي بزخم من الأسبوع السابق، مع قيادة قطاعي المواد والمرافق. أرامكو مستقرة.
– الاثنين: -0.4%. انزلاق أسعار النفط دون 75 دولاراً خلال الجلسة سحب أسهم البتروكيماويات والطاقة للأسفل. سابك تراجعت 1.2%.
– الثلاثاء: -0.3%. قاد قطاع البنوك التراجع، مع انخفاض الراجحي 0.8% والأهلي السعودي 0.5%، في ظل تدوير المتداولين بعد ارتفاع فبراير المدفوع بنتائج الأرباح.
– الأربعاء: +0.1%. محاولة تعافٍ متواضعة. تفوقت القطاعات الدفاعية (الاتصالات، المرافق). STC ارتفعت 0.6%.
– الخميس: -0.3%. ضغوط بيع نهاية الأسبوع. كان المستثمرون الأجانب بائعين بارزين في الجلسة الأخيرة، مما ساهم في الإغلاق الأضعف.
أحجام التداول الأسبوعية: بلغ متوسط التداول اليومي نحو 5.8 مليار ريال، دون متوسط فبراير البالغ 6.5 مليار ريال، مما يشير إلى تراجع في القناعة.
مستجدات موسم الأرباح
اكتمل موسم أرباح الربع الرابع 2025 بشكل كبير لأبرز مكوّنات مؤشر تاسي. الصورة العامة قوية، مع استمرار القطاعات غير النفطية في إظهار التنويع الذي يدعم التحول الاقتصادي السعودي.
القطاع المصرفي
| البنك | صافي دخل الربع الرابع 2025 (مليار ريال) | التغير السنوي | الملاحظة الرئيسية |
|---|---|---|---|
| مصرف الراجحي | 5.1 | +14% | نمو قوي في إقراض التجزئة؛ محفظة التمويل العقاري ارتفعت 18% سنوياً |
| البنك الأهلي السعودي (SNB) | 5.6 | +9% | تحسن نسبة التكلفة إلى الدخل؛ توجيهات حذرة بشأن هامش صافي الفائدة |
| بنك الرياض | 2.3 | +12% | تسارع الإقراض المؤسسي؛ تمويل مشاريع رؤية 2030 |
| البنك السعودي البريطاني (ساب SABB) | 1.9 | +8% | نمو أصول إدارة الثروات المدارة بنسبة 22% |
| البنك السعودي الفرنسي (BSF) | 1.5 | +6% | أقل نمو بين البنوك الكبرى؛ رياح معاكسة في تمويل التجارة |
نما صافي دخل القطاع المصرفي مجتمعاً بنحو 11% على أساس سنوي في الربع الرابع 2025، مدفوعاً بنمو قوي في الإقراض (خاصة التمويل العقاري وتمويل مشاريع رؤية 2030) وتحسّن الدخل من الرسوم واستقرار جودة الأصول. غير أن التوجيهات المستقبلية من عدة بنوك أشارت إلى احتمال ضغط هامش صافي الفائدة في 2026 مع اتباع مؤسسة النقد العربي السعودي (ساما) لمسار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المتوقع بمزيد من خفض الفائدة هذا العام.
أبرز نتائج القطاعات غير المالية
- أرامكو السعودية: نتائج الربع الرابع ستُعلن هذا الأسبوع (متوقعة بين 9-11 مارس). تتوقع السوق صافي دخل بنحو 27-29 مليار دولار، مما يعكس انخفاض متوسط أسعار النفط في الربع الرابع مقارنة بالربع الثالث، يُعوَّض جزئياً بتحسينات في الأحجام والتكرير.
- سابك (SABIC): أعلنت صافي دخل للربع الرابع بقيمة 850 مليون ريال، بانخفاض 8% سنوياً بسبب ضعف هوامش البتروكيماويات. توقعت الإدارة تعافياً تدريجياً في 2026 مع انتهاء تصفية المخزونات الصينية.
- مجموعة STC: إيرادات الربع الرابع ارتفعت 6% سنوياً، مع نمو قوي في خدمات المؤسسات والحوسبة السحابية يعوّض جزئياً ركود إيرادات المستهلكين.
- أكوا باور (ACWA Power): استمرار نمو قوي في دفتر الطلبات، مع ترسية مشاريع جديدة في الطاقة المتجددة عبر الشرق الأوسط وآسيا الوسطى. السهم مرتفع 15% منذ بداية العام.
أداء القطاعات
| القطاع | التغير الأسبوعي | التغير منذ بداية العام | ملاحظات |
|---|---|---|---|
| البنوك | -0.9% | +5.8% | جني أرباح بعد موسم النتائج؛ لا يزال القطاع الأفضل أداءً منذ بداية العام |
| المواد | -1.1% | +2.1% | ضعف سابك؛ أداء مختلط لشركات الأسمدة على خلفية أسعار الأمونيا |
| الطاقة | -0.5% | +1.3% | أرامكو صامدة؛ أسهم الخدمات أضعف مع تراجع أسعار النفط |
| الاتصالات | +0.4% | +4.2% | تدوير دفاعي؛ STC وزين السعودية كلاهما إيجابي |
| العقارات | -0.2% | +6.5% | قصة رؤية 2030 سليمة؛ دار الأركان مستقر |
| المرافق | +0.3% | +3.8% | الشركة السعودية للكهرباء (SEC) مدعومة بالإنفاق على البنية التحتية |
| الرعاية الصحية | +0.1% | +7.2% | القطاع الأفضل أداءً منذ بداية العام؛ مجموعة د. سليمان الحبيب عند مستويات قياسية |
| السلع الاستهلاكية الأساسية | -0.3% | +1.9% | المراعي وصافولا أضعف قليلاً بسبب مخاوف تكاليف المدخلات |
| التأمين | +0.6% | +8.1% | استمرار الاستفادة من الاندماجات؛ بوبا العربية قوية |
| السلع الرأسمالية | -0.4% | +9.3% | جني أرباح في أسهم البناء؛ خط المشاريع الكبرى سليم |
التدوير الدفاعي نحو الاتصالات والمرافق، إلى جانب البيع في القطاعات الدورية (البنوك، المواد، الطاقة)، سمة مميزة لسوق في مرحلة تماسك وليس تحوّلاً هبوطياً.
تدفقات المستثمرين الأجانب
كان المستثمرون المؤسسيون الأجانب (المستثمرون الأجانب المؤهلون QFIs) بائعين صافين للأسبوع الثاني على التوالي، بتدفقات خارجة صافية مقدّرة بـ 620 مليون ريال. يأتي هذا بعد بيع صافٍ بقيمة 440 مليون ريال في الأسبوع السابق.
السياق: منذ بداية العام، لا يزال المستثمرون الأجانب مشترين صافين بنحو 2.8 مليار ريال، مما يعكس تدفقات هيكلية مستمرة مدفوعة بزيادة وزن السعودية في مؤشرات MSCI وFTSE Russell للأسواق الناشئة. يبدو البيع الأخير تكتيكياً — مرتبطاً بجني الأرباح بعد ارتفاع فبراير القوي وإعادة التوازن قبل نهاية الربع — وليس إعادة تقييم أساسية للسوق السعودي.
تدفقات صناديق المؤشرات: شهد صندوق iShares MSCI Saudi Arabia ETF (KSA) تدفقات خارجة متواضعة بنحو 35 مليون دولار خلال الأسبوع، بما يتوافق مع النمط العام.
لفهم أعمق للاقتصاد السعودي الذي يدعم أساسيات السوق، راجع دليل الاقتصاد السعودي.
أحداث رئيسية هذا الأسبوع (8-13 مارس)
| التاريخ | الحدث | التأثير المحتمل |
|---|---|---|
| الأحد 8 مارس | افتتاح السوق بعد عطلة نهاية الأسبوع؛ استيعاب بيانات الجمعة العالمية | جلسة تحدد النغمة بناءً على بيانات التوظيف الأمريكية وإغلاق أسعار النفط |
| الاثنين-الثلاثاء 9-10 مارس | إعلان نتائج أرامكو السعودية للربع الرابع 2025 (متوقع) | أكبر مكوّن في تاسي؛ توجيهات التوزيعات حاسمة |
| الثلاثاء 10 مارس | تقرير توقعات الطاقة قصيرة الأجل من EIA | تأثير أسعار النفط ينعكس على قطاعي الطاقة والمواد |
| الأربعاء 11 مارس | بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (فبراير) | الدولار وشهية المخاطر العالمية؛ تأثير غير مباشر على تاسي |
| الخميس 12 مارس | التقرير الشهري لسوق النفط من أوبك | توقعات الطلب والعرض تؤثر على توقعات الإيرادات السعودية |
| الخميس 12 مارس | بيانات الإنتاج الصناعي السعودي (يناير) | مؤشر على النشاط الاقتصادي غير النفطي |
| مستمر | نشاط السوق الموازية (نمو) | استمرار خط الطروحات الأولية؛ 3 إدراجات جديدة متوقعة في مارس |
نتائج أرامكو هي الحدث الأبرز. السوق مستعد جيداً لأرباح ربعية أقل تسلسلياً (متوسط أسعار النفط في الربع الرابع بلغ ~73 دولاراً مقابل ~76 دولاراً في الربع الثالث)، لكن إعلان التوزيعات هو الأهم — توزيعات أرامكو الأساسية البالغة 0.3105 دولار للسهم ربعياً (19.5 مليار دولار سنوياً) بالإضافة إلى أي مكوّن مرتبط بالأداء ستحدد توقعات الدخل لعام 2026.
التحليل الفني
مؤشر تاسي — المستويات الرئيسية
| نوع المستوى | النقاط | الأهمية |
|---|---|---|
| المقاومة 3 | 12,650 | أعلى مستوى في أكتوبر 2025؛ حاجز علوي رئيسي |
| المقاومة 2 | 12,420 | أعلى مستوى خلال فبراير 2026 |
| المقاومة 1 | 12,300 | المتوسط المتحرك لـ 20 يوماً؛ مقاومة فورية |
| المستوى الحالي | ~12,180 | — |
| الدعم 1 | 12,100 | المتوسط المتحرك لـ 50 يوماً؛ منطقة الدعم الأولى |
| الدعم 2 | 12,050 | المتوسط المتحرك لـ 200 يوم؛ أرضية فنية حاسمة |
| الدعم 3 | 11,850 | أدنى مستوى في يناير 2026؛ كسره إشارة هبوطية |
مؤشرات الزخم: مؤشر القوة النسبية (RSI) لـ 14 يوماً عند 46، في منطقة محايدة لا تشير إلى انعكاس وشيك في أي اتجاه. تحوّل مدرج MACD إلى سلبي طفيف لأول مرة منذ مطلع فبراير، مؤكداً فقدان الزخم الصعودي قصير الأجل لكن دون إعطاء إشارة بيع بعد.
ملف الأحجام: تراجع الأحجام أثناء التراجع أمر بنّاء — يشير إلى أن البائعين لا يضغطون بقوة على مراكزهم، وأن التراجع ناتج عن تراجع المشترين أكثر من كونه توزيعاً نشطاً.
جدول السيناريوهات: أسبوع 8-13 مارس
| السيناريو | الاحتمالية | هدف تاسي | المحرّك الرئيسي |
|---|---|---|---|
| اختراق صعودي | 20% | 12,350-12,450 | نتائج أرامكو تفوق التوقعات؛ زيادة في التوزيعات؛ تعافي النفط فوق 76 دولاراً؛ تحوّل التدفقات الأجنبية إلى إيجابية |
| تعافٍ معتدل | 30% | 12,200-12,350 | أرامكو ضمن التوقعات؛ استقرار السوق؛ شراء انتقائي في القطاعات المبيعة بأكثر مما تستحق |
| استمرار التماسك | 35% | 12,050-12,200 | أسبوع حافل بالبيانات يخلق حالة تردد؛ تداول ضمن نطاق مع استيعاب السوق للمعلومات |
| امتداد هبوطي | 15% | 11,900-12,050 | أرامكو تُخيّب الآمال في التوزيعات أو التوجيهات؛ النفط يكسر دون 73.50 دولاراً؛ بيانات تضخم أمريكية ساخنة تعزّز الدولار وتضرّ بمعنويات الأسواق الناشئة |
السيناريو الأساسي: يبقى التماسك المسار الأرجح للأسبوع، مع بقاء تاسي في نطاق 12,050-12,200. نتائج أرامكو هي عامل الحسم — مفاجأة إيجابية في التوزيعات أو التوجيهات قد تدفع المؤشر مجدداً نحو 12,300 وما فوق، بينما خيبة أمل قد تختبر المتوسط المتحرك لـ 200 يوم عند 12,050. مستوى 12,050 هو الخط الفاصل: إغلاق دونه سيحوّل النظرة قصيرة الأجل من “تماسك ضمن اتجاه صاعد” إلى “تصحيح محتمل”.
خلاصة القول
كان تراجع مؤشر تاسي الأسبوع الماضي طفيفاً ومنظّماً، بما يتوافق مع جني أرباح صحي بعد فبراير القوي. يحافظ المؤشر على وضع فني بنّاء فوق متوسطيه المتحركين لـ 50 و200 يوم، والخلفية الأساسية — أرباح مصرفية قوية وإنفاق البنية التحتية لرؤية 2030 واقتصاد يتنوع — لا تزال داعمة. نتائج أرامكو للربع الرابع هي الحدث الأهم هذا الأسبوع. إذا قدّم عملاق النفط أداءً جيداً في التوزيعات وحافظ على سرديته الاستثمارية، فمن المرجح أن تُحلّ مرحلة التماسك صعودياً. راقب مستوى الدعم 12,050 والمقاومة 12,300 كحدود للأسبوع.
يُنشر هذا التحليل من قبل ذا ميدل إيست إنسايدر لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. تنطوي أسواق الأسهم على مخاطر والأداء السابق لا يُعدّ مؤشراً على النتائج المستقبلية. تعكس جميع البيانات المعلومات المتاحة حتى 7 مارس 2026.
